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光大证券:以猪为鉴 再看锂矿板块反弹机会

  猪板块启示:产能出清阶段股价先行,证券猪猪价上涨后的鉴再股价表现更优于出清阶段

  复盘前两轮猪周期,均出现过周期尾声猪价下跌但是看锂矿板块反植系主宰猪板块股价上涨的情况:分别是2014年8月22日至2015年3月13日之间、2018年9月14日至2019年2月1日之间,弹机股价分别反弹22.8%和22.7%;当这两轮周期猪价反转上行后,证券猪股价会共振上行迎来第二个板块β,鉴再且上涨力度要高于出清阶段的看锂矿板块反第一个板块β:分别是2015年3月13日至2015年6月12日之间和2019年2月1日至2019年10月25日之间,股价分别上涨69.4%和66%。弹机

  上轮周期锂板块启示:矿山的证券猪破产关停是股价催化的主要动能之一,锂价开始反转上行后,鉴再第二轮贝塔股价的看锂矿板块反植系主宰上行幅度也高过第一轮

  2019年下半年随着Bald Hill和Wodgina的相继停产,赣锋锂业和天齐锂业的弹机股价在2019年10月24日到2020年2月25日期间分别反弹183.3%和48.2%。2020年10月27日Altura公司进入破产管理后锂价开启新一轮周期上涨,证券猪与猪板块类似的鉴再是,锂价上涨后第二轮贝塔股价的看锂矿板块反上行幅度也高过第一轮,赣锋锂业和天齐锂业的股价在2020年10月30日至2021年8月31日期间分别上涨262%和588%。

  目前锂矿减产出清信号已现

  锂价持续下滑也影响供给端节奏,国内冶炼端和海外矿端均出现减产信号。截至2023年12月29日,国内碳酸锂周度产量下降至7081吨,已连续7周下滑;行业周度开工率下滑至46.53%,该值为2023年内新低值。此外,海外矿山如Finniss以及Greenbushes均公告反馈过对产量或者销量有调整的计划:Core将暂停Grants露天矿场的采矿作业;若市场情况仍受到挑战,Greenbushes可能会减少2024财年下半年产量。

  股价之于商品价格有较强领先性

  无论上行周期或者下行周期,锂矿板块的股价都体现了极强的前瞻性。以赣锋锂业在本轮周期的表现为例,赣锋锂业股价最早启动上涨在2019年10月24日,但股价提前反应了未来锂价的上涨,2020年10月14日锂价才启动上涨,股价表现领先于商品价格约一年。因此后续的股价回调同样领先于商品价格约7个月时间,赣锋的股价自2021年8月31日开启回调,对应的碳酸锂价格于2022年3月30日启动回调。

  根据成本曲线推演2024年锂价底部在90%分位线7.56万元/吨附近

  我们预计2024年较2023年产量增加38.4万吨LCE。2024年主要供给增量仍来自南美盐湖和澳洲矿山,合计贡献增量的45.8%,此外非洲矿山和国内资源分别贡献增量的24.2%和14%。预计2024年后锂行业或转向过剩,以2024年125.9万吨需求和140.1万吨供给测算,需求量约占供给量的90%,则对应锂价底部可能在成本曲线近90%分位线位置,约7.56万元/吨。截至2024年1月9日,电池级碳酸锂价格已达到9.59万元/吨,接近底部位置。

  风险提示:国内外新能源汽车产量不及预期,全球矿山产能产量扩张超预期的风险;相关政策调控和地缘政治风险;替代品进程显著超预期;锂价不及预期;根据历史数据得出的相关性失效的风险;相关测算结果可能与实际值有所偏差等。

(文章来源:光大证券研究)

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